La deuxième génération de fonds spéculatifs a repris l'idée originale de l'investissement long-court - essayer de gagner de l'argent quelle que soit la direction prise par le marché et adopter une approche précise qui fasse abstraction des attitudes haussières ou baissières. 

Un fonds long et court prend des positions longues et courtes de manière indépendante, toujours en fonction des tendances qu'il envisage. Le risque du marché est quelque peu réduit par le fait que le gestionnaire a une vision mixte sur les actions baissières ou haussières qu'il souhaite chosir. Un fonds de marché neutre ôte ce risque de marché en faisant abstraction de sa direction. Il cherche à identifier un actif dont la performance sera supérieure à un autre actif quelle que soit la direction.

Cette approche représente une évolution radicale par rapport aux investissements directionnels. Il s'agit de trouver une paire d'actifs dont les mouvements de prix sont liés, et ensuite d'acheter l'actif qui devra avoir une performance relativement supérieure, et vendre à découvert celui qui sera relativement plus faible. Pour être neutre en termes de marché, le même montant d'argent est investi sur les deux positions. 

Ainsi, au lieu de considérer que A va augmenter, vous vous dites que la performance de A sera supérieure à celle de B, que ce soit à la hausse ou à la baisse. Cependant si les deux baissent ou si les deux augmentent ensemble, un profit net sera toujours réalisé à condition que les performances des positions longues soient supérieures à celles des positions courtes. 

Une paire de positions longues-courtes est moins risquée qu'une position unique car un profit net sera obtenu quoi qu'il arrive, à condition que les performances de la position longue soient supérieures à celles de la position courte. Cette paire ne perdra de l'argent que si l'écart entre les deux actifs évolue dans un sens nuisible pour l'investisseur et les performances de la position courte sont supérieures à celles de la position longue. Investir de manière neutre sur un marché demande une recherche approfondie sur la relation entre deux prix.

Typiquement les fonds utilisent des analyses quantitatives - des analyses statistiques sur les mouvements des anciennes variations de prix - pour découvrir des paires d'actifs unis par des liens historiques forts. Deux types d'interrelations seront profitables, qu'il s'agisse de prix à la hausse ou à la baisse. 

Des stratégies de valeur relative peuvent être appliquées à toute catégorie d'actifs ou à tout type de marchés tant que les relations de prix sont apparentes. Les fonds sont généralement spécialisés en actions ou en titres de dettes. Les fonds qui sont neutres sur le marché d'actions sont de loin les plus répandus et ce sont les moins risqués. Les fonds d'actions circonstanciels tendent à être plus risqués. Dans les cercles bancaires, les stratégies de valeur relative sont appelées des "arbitrages", ainsi les fonds d'arbitrage obligataires recherchent des transactions de valeur relative sur les marchés des obligations.